סיכום שוק ההון: נובמבר 2025 – שיאים בישראל והפד מתקרב להורדת ריבית
נובמבר 2025 היה חודש של אופטימיות זהירה בשווקים הגלובליים, עם מגמה חיובית ברובן. הסיבות העיקריות: ירידה עקבית באינפלציה (התמתנות האינפלציה) ועלייה בציפיות שהבנקים המרכזיים יתחילו סוף סוף להוריד ריבית. עבור המשקיע הישראלי, החודש היה מצוין, עם שיאים חדשים בבורסה המקומית ומהלך היסטורי של בנק ישראל.
🇮🇱 הבורסה הישראלית: שיאים והקלה מוניטרית
שוק המניות בישראל המריא בנובמבר, בהובלת חדשות טובות מהזירה הביטחונית והמאקרו כלכלית:
- שיאי כל הזמנים: מדדי הדגל ת"א-35 ות"א-125 שברו שיאים 8 פעמים החודש, וסיימו בעלייה חודשית משמעותית של כ-4.66% וכ-4.22% בהתאמה.
- הסקטורים המובילים: סקטור הפיננסים כיכב:
- מדד הביטוח זינק בשיעור חד של כ-9.58%.
- מדד הבנקים עלה בשיעור נאה של כ-7.15%.
- הסקטורים החלשים: הנדל"ן המשיך לסבול: מדד הבנייה ירד בכ-2% ומדד הנדל"ן המניב נחלש ב-1.97%, בעיקר בגלל עלויות המימון הגבוהות.
גם מדד ת״א נפט וגז ומדד ת״א רשתות שיווק נחלשו החודש וירדו בכ –2.1% וכ-0.24% בהתאמה.
- גורמי המאקרו תמכו במגמה החיובית בשוק המקומי. יישום הסכם הפסקת האש בין ישראל לחמאס חיזק משמעותית את סנטימנט המשקיעים בארץ, על רקע ירידה בסיכון הגיאו-פוליטי. במקביל, נתוני מאקרו איתנים (כמו צמיחה והתאוששות במשק ברבעון השלישי) ופרסום תוצאות כספיות טובות של החברות לרבעון 3/2025 תרמו לאווירה האופטימית ברוב ימי המסחר
- נתוני פעילות: נרשמו מחזורי מסחר גבוהים במיוחד, המחזור היומי הממוצע במניות הסתכם בכ־ 4.5 מיליארד ש״ח, כ-37% מעל הממוצע, מה שמעיד על עניין גובר בשוק המקומי.
- הורדת הריבית: בנק ישראל הפתיע והחליט להפחית את הריבית ב-0.25% (מ-4.5% ל-4.25%). זוהי הורדת הריבית הראשונה בארץ מזה כשנתיים והיא מסמנת שינוי כיוון לטובת הלווים והצמיחה, בזכות התכנסות האינפלציה לכ-2.5% השנתי.
🇺🇸 השווקים הגלובליים: עצירת הראלי הטכנולוגי
אחרי חודשים של עליות חדות, במיוחד בסקטור הטכנולוגיה, השווקים בארה"ב לקחו הפסקה:
- מדדים כלליים יציבים: מדד S&P 500 ומדד דאו ג'ונס סיימו את החודש כמעט ללא שינוי, עליות שוליות של כ-0.1% ו 0.32% בהתאמה.
- תיקון בנאסד"ק: מדד הנאסד"ק הטכנולוגי ירד ב-כ-1.5%, ובכך נקטע רצף של שבעה חודשי עליות. הסיבה המרכזית: מימוש רווחים במניות צמיחה על רקע חששות שהשווי הגבוה של מניות ה AI והטכנולוגיה אינו מוצדק ללא המשך צמיחה מואצת. אפילו דוחות מצוינים של ענקיות )למשל חברת Nvidia) לא הספיקו להפיג את החשש מ "בועת AI" והטכנולוגיה הייתה הסקטור החלש בחודש.
- סבב סקטוריאלי: מניות ה"ערך" (חברות ותיקות ויציבות) הציגו ביצועים טובים יותר ממניות ה"צמיחה" (טכנולוגיה), כאשר משקיעים העדיפו סקטורים דפנסיביים (כמו בריאות).
- סיום השבתת הממשל סוף למשבר: באמצע נובמבר הסתיימה השבתת הממשל הפדרלי, שהייתה הארוכה בהיסטוריה האמריקאית (43 ימים). סיום המשבר התקציבי הסיר סיכון משמעותי מהשוק ותרם לתחושת יציבות.
עם זאת, בגלל ההשבתה, נוצר ואקום זמני, לא פורסמו נתוני מאקרו חשובים (כמו אינפלציה ותעסוקה) לחודש אוקטובר, מה שהותיר את המשקיעים זהירים לגבי הכיוון הכלכלי העתידי.
סימני התמתנות וציפייה לפד :
לקראת סוף החודש, גברו משמעותית התקוות לשינוי כיוון מוניטרי מצד הבנק המרכזי (הפדרל ריזרב):
- שוק העבודה מתקרר: נתוני שוק העבודה הראו התמתנות שיעור האבטלה עלה לכ-4.3% והאמון הצרכני נחלש.
- הערכת סיכונים: נתונים אלו הגבירו את הסיכוי שהפד יוריד את הריבית כבר בהחלטתו הקרובה ב 10 בדצמבר. המשקיעים ראו בכך סימן חיובי לתמיכה בצמיחה הכלכלית.
עונת הדוחות: חדשות טובות שלא הספיקו
עונת הדוחות הכספיים לרבעון השלישי (3/2025) הציגה תוצאות חזקות, אך אלו לא הצליחו לדחוף את השוק כלפי מעלה:
- רווחיות גבוהה: כ-81% מחברות מדד S&P 500 עקפו את תחזיות הרווח של האנליסטים.
- צמיחת רווחים: נרשם גידול ממוצע של כ 13% ברווחים השנתיים של החברות.
למרות הנתונים המצוינים, המדדים נותרו יציבים יחסית. נראה שהמשקיעים כבר תמחרו את החדשות הטובות מראש, והשוק רק "נשם לרווחה" מכך שהדוחות לא הציגו הפתעות שליליות.
לסיכום: מדדי וול סטריט רשמו יציבות יחסית בנובמבר. המשקיע האמריקאי סיים את החודש בהמתנה זהירה לקראת ההחלטה הדרמטית של הפדרל ריזרב בדצמבר.
🌏 שוקי אירופה ואסיה: מגמה מעורבת בעולם
נובמבר 2025 הציג תמונה מגוונת ברחבי העולם: אירופה המשיכה ברוגע, יפן המשיכה לטפס, אך שווקי הטכנולוגיה באסיה נפגעו ממימושים.
שווקי המניות באירופה שמרו על מגמה חיובית ומתונה לאורך החודש, ואף הציגו ביצועים טובים יותר מארה"ב (שם הייתה עצירה).
- Euro Stoxx 600 (המדד הכלל-אירופי): עלה בכ-0.8%.
- בולטים לחיוב: סקטורי הפיננסים והטכנולוגיה הציגו רווחים נאים.
- בולטים לשלילה: סקטור הצריכה (ובעיקר חברות רכב) אכזב ברווחיות.
בשורה התחתונה: שוקי אירופה נהנו מתנאי מאקרו יציבים (אינפלציה קרובה ליעד וריבית ללא שינוי), אך הצמיחה הכלכלית האיטית ביבשת מנעה מהמדדים לעלות בצורה חדה יותר.
אסיה והשווקים המתעוררים: הטכנולוגיה סבלה
מחוץ לאירופה, נרשמה תנועה מעורבת, כאשר מדינות עתירות טכנולוגיה סבלו מתיקון כלפי מטה:
| אזור / מדד | ביצוע חודשי | סיבה עיקרית |
| דרום קוריאה (KOSPI) | ירידה של 4.4% | מימוש רווחים לאחר זינוקים, ובעיקר בגלל התיקון במניות הטכנולוגיה והשבבים. |
| טייוואן (TAIEX) | ירידה של כ-2.1% | נחלש גם הוא עקב משקלו הגבוה של סקטור הטכנולוגיה והשבבים. |
| הודו | עליה של כ-1.8% | חודש יציב יחסית וללא תנודות חדות. |
סיכום אזורי:
- שווקים מתעוררים בפיגור: השווקים המתעוררים הציגו החודש תת-ביצוע משמעותי מול השווקים המפותחים.
- גורם עיקרי: חולשתן של בורסות הטכנולוגיה באסיה (קוריאה, טייוואן) תרמה רבות לפיגור זה, בנוסף לירידות שנרשמו בבורסות מפיקות נפט (כגון במפרץ).
💰 אינפלציה וריבית: גל הקלות מוניטריות בעולם
חודש נובמבר 2025 סימן רשמית את המעבר למגמת הקלה מוניטרית במדינות רבות, בזכות ירידה משמעותית בשיעורי האינפלציה הגלובליים. ישראל בלטה עם מהלך היסטורי, בעוד שארה"ב מתקרבת להחלטה דומה.
🇮🇱 ישראל: אינפלציה ביעד והורדת ריבית ראשונה
ישראל עברה לשלב של הקלה במדיניות הריבית, כשהאינפלציה חזרה להיות מרוסנת:
- אינפלציה מרוסנת: קצב האינפלציה השנתי (מדד המחירים לצרכן) התמתן לכ-2.5% בלבד, רמה הנמצאת בתוך יעד בנק ישראל (1%-3%).
- התמתנות רוחבית: האינפלציה השנתית במחירי השירותים המקומיים (הבלתי-סחירים) ירדה ל-3.0%, בעוד שמחירי המוצרים המיובאים (הסחירים) עלו רק בכ-1.5% בשנה האחרונה.
- גורם מסייע: התחזקות דרמטית של השקל מסייעת בבלימת האינפלציה בכך שהיא מוזילה את מחירי הייבוא.
- היסטוריה בבנק ישראל: ב-24 בנובמבר הכריזה הוועדה המוניטרית על הורדת ריבית של 0.25%, שהורידה את הריבית ל4.25%.
- זוהי הורדת הריבית הראשונה מזה כשנתיים (מאז ינואר 2024), והיא נכנסה לתוקף ב-27 בנובמבר.
- מבט קדימה: בנק ישראל הבהיר כי ינהג בזהירות. ההערכה היא שלא תהיה הורדה נוספת בהחלטת ינואר 2026, ואילו הורדה נוספת של רבע אחוז צפויה רק לקראת סוף פברואר 2026.
🇺🇸 ארה"ב: ציפיות להפחתה קרובה בפד
גם בארה"ב נמשכה מגמת ההאטה באינפלציה, מה שמעמיד את הפדרל ריזרב בפני החלטה:
- אינפלציה קרובה ליעד: האינפלציה השנתית (מדד הליבה PCE, המועדף על הפד) עמדה סביב 2.9% בנובמבר, בהתקרבות ליעד ה-2%.
- ריכוך בשוק העבודה: נרשמו סימני חולשה, כגון עלייה בשיעור האבטלה לכ-4.3%.
- לקראת סוף נובמבר גברו ההערכות כי הפד עשוי להפחית ריבית שוב בדצמבר 2025.
- אי-ודאות: למרות הציפיות, היו חילוקי דעות בקרב חברי הפד, והסתברות ההפחתה בדצמבר הוערכה בפחות מ-50% בשוק נגזרות הריבית. המשמעות: כיוון כללי של הקלה מוניטרית ב-2026, אך התזמון נשאר לא ודאי.
🇪🇺 גוש האירו: יציבות והפוגה מוניטרית
בניגוד לישראל וארה"ב, הבנק המרכזי האירופי (ECB) החליט על הפוגה בצעדיו:
- אינפלציה על היעד: האינפלציה בגוש האירו עמדה בנובמבר סביב 2.2% שנתי (לפי אומדן מוקדם), קרובה מאוד ליעד ה-2%.
- היסטוריה של הקלות: ה-ECB כבר הוריד את הריבית המצטברת ב-2.00% בין יוני 2024 ליוני 2025.
- סטטוס-קוו: בהחלטת אוקטובר הוחלט להשאיר את הריבית ללא שינוי (ריבית הפקדונות סביב 2%). ה-ECB ציין כי האינפלציה נמצאת "תחת שליטה".
- מבט קדימה: הצפי הוא שהריבית תישאר יציבה עד להערכה מחודשת לקראת 2026 המאוחרת, במטרה לבסס את יציבות המחירים על רקע הצמיחה החלשה באירופה.
💱 הדולר–שקל: השקל מזנק לשיא
אחד הסיפורים הבולטים של נובמבר הוא התחזקות דרמטית של השקל מול המטבעות הזרים:
- שער הדולר: ירד מתחת ל-3.22 ש"ח הרמה החזקה ביותר לשקל מאז אפריל 2022!
- הסיבות העיקריות לייסוף:
- הפחתת סיכון גיאופוליטי: שיפור הסנטימנט הכלכלי לאחר התקדמות בהפסקת האש.
- זרימת הון זר: אמון מחודש של משקיעים זרים בכלכלה הישראלית.
- מכירת מט"ח מוסדית: גופים מוסדיים ישראלים ממשיכים למכור דולרים כדי לאזן את השקעותיהם בחו"ל.
- השפעה: שקל חזק מאוד בולם את האינפלציה המיובאת (מוצרים מחו"ל נעשים זולים יותר), וזהו גורם חשוב שאפשר לבנק ישראל להוריד ריבית.
📅 מבט קדימה: מה יקרה בדצמבר 2025?
המשקיעים מתמקדים כעת בהחלטות הבנקים המרכזיים ובאירועי סוף השנה:
- החלטת הריבית של הפד (10 בדצמבר): זו ההחלטה המוניטרית החשובה ביותר. השוק מעריך שיש סיכוי ממשי שהפד יבצע הורדת ריבית של 0.25%, אך זה תלוי בנתוני האינפלציה הקרובים.
- ריבית בנק ישראל (5 בינואר 2026): הצפי הוא להימנע מהורדה נוספת כרגע, ולחכות לנתוני האינפלציה של דצמבר-ינואר. הורדה נוספת (של רבע אחוז) צפויה ככל הנראה רק בפברואר 2026.
- גיאו-פוליטיקה: השווקים ימשיכו לעקוב בדריכות אחר מצב הפסקת האש בזירה המקומית. נובמבר הסתיים עם אופטימיות לגבי המשך הרגיעה בדרום, והחזרת החטופים לבתיהם תרמה מאוד למוראל הציבורי ולביטחון המשקיעים. בדצמבר, כל התחדשות של העימות או לחילופין חיזוק של מהלכי שלום אזוריים תשפיע מידית על השוק הישראלי – בין אם דרך סקטור הביטחון והתעשיות הצבאיות, ובין אם דרך שינוי בסנטימנט המשקיעים הזרים כלפי ישראל. גם בזירה הגלובלית יש לשים לב להתפתחויות גיאו-פוליטיות: השיחות העקיפות בין רוסיה ואוקראינה בנוגע להפסקת אש (אם כי מתקדמות באיטיותfunder.co.il) עשויות להשפיע על מחירי האנרגיה בעולם, ויציבותן תתרום להפחתת התנודתיות במחירי הנפט והגז.
- ראלי סוף שנה: באופן היסטורי, דצמבר נחשב לחודש חזק בבורסות ("אפקט סנטה קלאוס"). נתוני הצריכה של חג המולד ו-Cyber Monday יתנו אינדיקציה על מצב הצרכן האמריקאי.
בסך הכול, התחזית לחודש הקרוב נראית אופטימית וזהירה: השווקים נהנים מרוח גבית של אינפלציה מתמתנת וריבית במגמת ירידה, אולם תנודתיות יכולה לחזור בכל רגע עקב אירועים גיאו-פוליטיים או הפתעות בנתונים. מומלץ לעקוב מקרוב אחר החלטות הבנקים המרכזיים וחדשות מהזירה הבינלאומית במהלך דצמבר, כשהמשקיעים נערכים לסיים את 2025 ולקבל את שנת 2026 עם אופק כלכלי חיובי יותר.
💡 צ'ופר לסיום – עובדה מעניינת מהשוק הישראלי
נובמבר 2025 היה חודש שיא בתעשיית קרנות הנאמנות האקטיביות בישראל:
- בתעשייה האקטיבית המסורתית גויסו כ-3.1 מיליארד ₪ נטו, פי 10 מהגיוסים בתעשייה הפסיבית.
- בארבעת החודשים האחרונים גייסו הקרנות האקטיביות כ-9.4 מיליארד ₪, לעומת כ-4.6 מיליארד ₪ בלבד בתעשייה הפסיבית ונכסי התעשייה כולה כבר "נושקים" ל-¾ טריליון ₪.
זו דוגמה יפה לכך שדווקא בתקופות תנודתיות כמו 2025 משקיעים רבים בישראל מעדיפים ניהול אקטיבי ומוכנים לשלם עליו, מתוך תקווה שמנהלי השקעות מקצועיים ידעו להתמודד טוב יותר עם העליות והירידות בשווקים.