אסטרטגיית השקעה בשוק ההון הישראלי: מניתוח מדדי הבורסה ועד לערך המוסף של ניהול אקטיבי

לאחר שסקרנו בעבר את ענקיות המדדים העולמיים מה- 500 P&S ועד לנאסד"ק (Nasdaq) והראסל 2000 (Russell 2000),הגיע הזמן להפנות את המבט הביתה, אל הכלכלה המקומית המפעימה שלנו. שוק ההון הישראלי מהווה זירה מרתקת המשלבת דינמיקה של שוק מפותח עם מאפיינים של שוק קטן וריכוזי, מה שיוצר הזדמנויות ייחודיות שאינן קיימות במדדי הענק האמריקאיים. בעוד שרבים מהמשקיעים נוהים אחרי מדד ה-MSCI World בחיפוש אחר פיזור גלובלי, השוק המקומי בבורסת לניירות ערך בתל אביב מציע יתרונות של היכרות קרובה, ניצול חוסר יעילות מובנה בניהול אקטיבי והגנה מטבעית מובנית. במאמר זה ננתח מדוע הבנה מעמיקה של מדדי ת"א 35, ת"א 125 ות"א 90 היא קריטית לכל חוסך, נסביר מדוע בתוך ישראל הניהול האקטיבי עשוי לנצח את ההשקעה הפסיבית, ונחתום בראייה אסטרטגית על שילוב ישראל בתיק הכולל. זהו מסע לתוך הכלכלה הריאלית של ישראל, שבו נבין איך לבנות חשיפה נכונה לשוק המקומי מבלי ליפול למלכודות של ריכוזיות יתר.

מפת הדרכים של מדדי הבורסה בתל אביב 

מדד ת"א 35 ות"א 125 – ספינות הדגל

הבסיס לכל השקעה מוצלחת בישראל מתחיל בהבנה של "סל הקניות" שאנו רוכשים. בורסת תל אביב מפעילה שורה של מדדי מניות שנועדו לשקף את ביצועי החברות הגדולות והסחירות ביותר במשק. מדד ת"א 35, הידוע גם בשמו ההיסטורי כמדד המעו"ף, כולל את 35 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר. חברות אלו הן לרוב "הפנים" של הכלכלה הישראלית בעולם, וביניהן ניתן למצוא את הבנקים הגדולים, חברות פארמה כמו טבע וענקיות אנרגיה וכימיקלים. עם זאת, עבור המשקיע המחפש חשיפה רחבה יותר, מדד ת"א 125 נחשב למדד המייצג (Benchmark) המרכזי. הוא כולל את 125 החברות הגדולות ביותר ומעניק פיזור רחב יותר לסקטורים שאינם מיוצגים בכבדות במדד ה-35. הבנה זו חיונית במיוחד, שכן היא מסבירה את המבנה המתימטי של השוק הישראלי לעומת מדדים זרים. המדד בנוי לפי שיטת שווי שוק, אך כולל מגבלות משקל כדי למנוע דומיננטיות יתר של חברות ענק בודדות.

מדד ת"א 90 מנוע הצמיחה והזדמנויות ה-Mid-Cap

כאשר אנו צוללים עמוק יותר אל מדד ת"א 90, אנו מגלים את מנוע הצמיחה האמיתי של הבורסה המקומית. מדד זה כולל את 90 החברות הגדולות בבורסה שאינן נכללות במדד ת"א 35. מדובר בחברות בשווי בינוני שלעיתים קרובות מציגות פוטנציאל צמיחה גבוה בהרבה מהחברות המבוססות במדד ת"א 35. היסטורית, מדד ת"א 90 נטה להציג ביצועי יתר בתקופות של פריחה כלכלית מקומית, שכן החברות בו חשופות יותר לצריכה הישראלית, לנדל"ן המקומי ולטכנולוגיה צומחת. עם זאת, חשוב לזכור כי חשיפה למדד זה דורשת סבילות גבוהה יותר לתנודתיות, שכן הסחירות במניות הכלולות בו עשויה להיות נמוכה יותר מזו של "מניות השורה הראשונה". למשקיע הפסיבי, השילוב בין המדדים הללו הוא הדרך היחידה להבטיח פיזור סיכונים נאות, אך עבור מנהל ההשקעות האקטיבי, המעבר בין המדדים הללו הוא בדיוק המקום שבו נוצרת ה"אלפא" התשואה העודפת על השוק.

נקודה מרכזית נוספת במתודולוגיית המדדים בישראל היא תהליך העדכון התקופתי. בניגוד למדדים בארה"ב, הבורסה בתל אביב מקיימת עדכוני מדדים פעמיים בשנה, שבהם חברות עולות, יורדות או משנות את משקלן. תהליך זה יוצר לחצי קנייה ומכירה מצד קרנות סל (ETFs) וקרנות מחקות, מה שמוביל לעיתים לעיוותי מחיר זמניים. משקיע מתוחכם או מנהל השקעות מקצועי יודע לנצל את הדינמיקה הזו של היצע וביקוש סביב "מועדי העדכון". בנוסף, יש לשים לב למדד ת"א SME60 הכולל חברות קטנות יותר, אשר מספק חשיפה לחברות בראשית דרכן. השוק הישראלי, בהיותו קטן, מאפשר למשקיע שחוקר לעומק לזהות חברות במדד ת"א 90 או SME60 לפני שהן הופכות לסיפורי הצלחה ענקיים ועוברות למדד ת"א 35. זהו יתרון מובנה של השוק המקומי: היכולת לזהות צמיחה קרוב לבית, במטבע מקומי ללא סיכוני המרת מט"ח וללא פערי שעות המסחר, מה שהופך את הבורסה המקומית לרכיב הכרחי בכל תיק השקעות ישראלי מאוזן.

צלילה לעומק: מדדים סקטוריאליים והשפעתם על התיק 

מדד הבנקים והפיננסים

מעבר למדדי השוק הכלליים, בורסת תל אביב מציעה מגוון רחב של מדדים סקטוריאליים. המדד המשפיע ביותר בקטגוריה זו הוא ללא ספק מדד ת"א בנקים-5. הבנקים בישראל נחשבים לעמוד השדרה של הכלכלה המקומית, והם מתאפיינים בריכוזיות גבוהה, רווחיות יציבה ומדיניות חלוקת דיבידנדים נדיבה. עבור משקיעים רבים, מדד הבנקים משמש כאינדיקטור למצב המשק כולו: כאשר הריבית עולה, המרווח הפיננסי של הבנקים גדל, והמדד נוטה להגיב בחיוב. עם זאת, השקעה ממוקדת בסקטור הבנקים טומנת בחובה סיכון ריכוזי, שכן ביצועי המדד תלויים מאוד ברגולציה ובמצב המאקרו-כלכלי של מדינת ישראל.

מדדי הנדל"ן והבנייה – רגישות לריבית

סקטור משמעותי נוסף הוא מדד ת"א נדל"ן. בישראל, הנדל"ן הוא יותר מסתם אפיק השקעה: הוא חלק בלתי נפרד מהנרטיב הלאומי. המדד כולל חברות ייזום ובנייה לצד חברות נדל"ן מניב המחזיקות בקניונים ומשרדים. מדד זה נחשב לרגיש ביותר לשינויים בשיעורי הריבית. כאשר הריבית במשק עולה, עלויות המימון של חברות הנדל"ן מזנקות, והאטרקטיביות של המניות הללו יורדת. לעומת זאת, בסביבת ריבית נמוכה, מדד הנדל"ן נוטה להוביל את העליות בבורסה. משקיע מתוחכם המשלב ניהול אקטיבי ינסה להעריך את כיוון הריבית של בנק ישראל כדי להחליט על חשיפת יתר או חשיפת חסר לסקטור הנדל"ן בתיק שלו. כאן בא לידי ביטוי היתרון של ההיכרות עם הכלכלה המקומית, הבנת צרכי הדיור בישראל והביקוש הקשיח לשטחי מסחר במרכז הארץ.

פסיבי מול אקטיבי בישראל: הפרדוקס של שוק קטן

המגבלות של השקעה פסיבית במדדים ריכוזיים

הוויכוח בין השקעה פסיבית לניהול אקטיבי הוא אחד הנושאים החמים ביותר בעולם הפיננסי. בארה"ב, הנתונים מראים כי בטווח הארוך, קשה מאוד למנהלי השקעות לנצח את מדד ה- 500 P&S. אולם, כאשר אנו בוחנים את השוק הישראלי, התמונה משתנה מהותית. השוק הישראלי מוגדר כשוק "לא יעיל" יחסית. בשוק כה קטן, עם מספר מוגבל של אנליסטים ומשקיעים מוסדיים, מניות רבות, במיוחד במדד ת"א 90 נסחרות מתחת לערכן הכלכלי הפוטנציאלי פשוט כי אין עליהן מספיק "עיניים". כאן נכנס היתרון של הניהול האקטיבי. מנהל מקצועי שחי את השוק המקומי יכול לזהות הזדמנויות במניות ספציפיות שמדד פסיבי פשוט ירכוש באופן עיוור לפי משקלן בשוק. הבעיה בהשקעה פסיבית בישראל היא הריכוזיות; משקיע שקונה קרן סל על ת"א 35 למעשה מהמר בכבדות על מספר מצומצם של בנקים וחברות ענק.

מדוע מדדי ת"א מתקשים לפעמים לשקף את הצמיחה האמיתית?

ניהול אקטיבי מאפשר "לסטות" מהמדד, להקטין חשיפה לחברות שנמצאות בסיכון ולהגדיל חשיפה לחברות עם פוטנציאל צמיחה משמעותי. בשוק קטן כמו ישראל, היכולת לבחור מניות באופן סלקטיבי היא לא רק פריבילגיה, אלא כלי קריטי לניהול סיכון ריכוזי. זו הסיבה שמנועי חיפוש מזהים חיפושים גוברים על "השוואת ביצועי קרנות נאמנות מול המדד" בישראל יותר מאשר בארה"ב. יתרה מכך, השקעה פסיבית במדדים אינה יודעת להגיב לאירועים "מחוץ לגרף". ישראל היא מדינה שחווה אירועים גיאופוליטיים בתדירות גבוהה. מנהל אקטיבי יכול להגיב בזמן אמת להודעות ביטחוניות או שינויים פוליטיים, בעוד שקרן מחקה תמשיך להחזיק במניות הנפגעות עד לעדכון המדד הבא, מה שעלול להוביל להפסדים שניתן היה למנוע.

היתרונות המובהקים של ניהול אקטיבי בשוק המקומי

ניצול חוסר יעילות בשוק

ניהול אקטיבי בשוק ההון הישראלי אינו מסתכם רק בבחירת מניות, אלא בבניית אסטרטגיה המנצלת את הניואנסים של הכלכלה המקומית. אחד היתרונות הגדולים ביותר הוא היכולת לבצע "ניהול סיכונים דינמי". בעוד שמדד פסיבי מחויב להחזיק במניות גם כשהן בירידה חדה עקב כשל ניהולי, מנהל אקטיבי יכול למכור את האחזקה מיד עם זיהוי הבעיה. בישראל, שבה חברות רבות הן בבעלות "בעלי שליטה", יש חשיבות מכרעת להבנת הממשל התאגידי. מנהל השקעות מקצועי נפגש עם הנהלות החברות, מסייר במפעלים ומבין את התרבות הארגונית, דברים שאלגוריתם פסיבי לעולם לא יוכל לעשות. המידע הבלתי אמצעי הזה הוא המפתח לזיהוי חברות שייצרו ערך לטווח ארוך.

יצירת אלפא באמצעות בחירת מניות

יתרון נוסף הוא ניצול עיוותי מסחר. הבורסה בתל אביב מתאפיינת לעיתים בנזילות נמוכה במניות ה-Mid-Cap. נזילות נמוכה זו יוצרת הזדמנויות: כאשר קרן גדולה נאלצת למכור מניה מסיבות טכניות, המחיר עשוי לרדת בחדות ללא קשר לערכה הכלכלי. מנהל אקטיבי ערני יכול "לאסוף" את המניה במחיר מציאה. זהו סוג של ארביטראז' מקומי שקיים רק בשווקים קטנים. בנוסף, מנהלי השקעות אקטיביים בישראל משתמשים בכלים של גידור באמצעות אופציות על המדדים המקומיים, מה שמאפשר להגן על התיק בתקופות של ירידות שערים, יכולת שאינה קיימת למשקיע בקרן סל פסיבית "לונג בלבד". הגמישות הזו היא קריטית במיוחד למשקיעים המעוניינים לשמור על ההון.

אסטרטגיית הקצאת נכסים: שילוב ישראל בתיק השקעות גלובלי

בבניית תיק השקעות הוליסטי ומקיף, אחת השאלות המורכבות ביותר שעולות היא "מהו המשקל הנכון של ישראל בתוך התמהיל?". מצד אחד, אנו חיים בעידן גלובלי שבו מדד ה-MSCI World מציע חשיפה לכלכלה העולמית כולה, ומפתה להעביר את כל כובד המשקל מעבר לים. מצד שני, קיים המושג הידוע כ"הטיית הביתיות" אותה נטייה פסיכולוגית של משקיעים להשקיע יתר על המידה במדינה שבה הם חיים מתוך תחושת ביטחון מוטעית. הגישה המקצועית לניהול עושר רואה בישראל מרכיב חיוני אך מבוקר, המשרת מטרות ספציפיות בתוך אסטרטגיית ההשקעה. הסיבה הראשונה והחשובה ביותר היא התאמת המטבע. עבור אדם שמרכז חייו בישראל, משלם משכנתא בשקלים ומתכנן את פרישתו במטבע המקומי, חשיפה לשוק המקומי מהווה גידור טבעי נגד תנודות חריפות בשער החליפין. השקעה בבורסה בתל אביב מבטיחה שהנכסים שלכם יתנהגו בהלימה מסוימת לעלויות המחיה המקומיות, ובכך שומרת על כוח הקנייה העתידי שלכם.

היבט נוסף ומרכזי הוא הפיזור האסטרטגי. השוק הישראלי, למרות היותו קטן, מתנהג לעיתים בקורלציה נמוכה לשווקים בארה"ב. ישנם מקרים שבהם וול סטריט סובלת מירידות שערים עקב משבר בסקטור הטכנולוגיה, בעוד שהשוק הישראלי שומר על יציבות יחסית בזכות עוצמת הסקטורים הריאליים והפיננסיים המקומיים. ניתוח מקצועי של התיק ימליץ לרוב על חשיפה של 15% עד 30% מהרכיב המנייתי לישראל, תלוי ברמת הסיכון ובאופק הזמן של המשקיע. בתוך החלק הישראלי, הגישה המקובלת היא שילוב של "ליבה ולוויין": חשיפה פסיבית למדד ת"א 125 כעוגן מרכזי, לצד בחירה בקרנות נאמנות אקטיביות המתמחות במניות ת"א 90 כדי לייצר פוטנציאל לתשואת יתר. בסופו של דבר, ניהול השקעות חכם בוחן את ישראל גם דרך משקפיים של תכנון מס אופטימלי. בישראל קיימים מכשירי חיסכון ייחודיים כמו קרנות השתלמות וקופות גמל, המעניקים יתרונות מיסוי משמעותיים שלא ניתן למצוא בהשקעה ישירה בניירות ערך זרים. השילוב של ישראל בתיק הוא לא רק החלטה מתמטית יבשה, אלא חלק מאסטרטגיית חיים שלמה הלוקחת בחשבון את הצרכים הנוכחיים מול השאיפות העתידיות.

השורה התחתונה

השקעה בשוק ההון הישראלי היא אמנות של איזון בין היכרות אינטימית לבין ראייה גלובלית. המאמר סקר את המבנה המורכב של מדדי הבורסה החל ממדד ת"א 35 הכולל את ענקיות המשק, דרך מדד ת"א 125 המייצג, ועד למדד ת"א 90 המהווה מנוע צמיחה אגרסיבי. הבנו כי בעוד שהעולם צועד לעבר השקעות פסיביות, השוק הישראלי הקטן והריכוזי מעניק יתרון מובהק דווקא לניהול האקטיבי. היכולת של מנהל השקעות מקצועי לזהות חוסר יעילות, להגיב לאירועים גיאופוליטיים בזמן אמת ולבחור מניות באופן סלקטיבי היא כלי רב עוצמה ליצירת תשואה עודפת והקטנת סיכונים. השילוב של סקטורים חזקים כמו הבנקים והנדל"ן לצד טכנולוגיה ישראלית יוצר תמהיל השקעות ייחודי שלא ניתן לשחזר במדדים זרים. עבור המשקיע הנבון, ישראל היא לא רק "הטיית בית", אלא רכיב אסטרטגי בתיק השקעות מפוזר, המעניק הגנה מטבעית והזדמנות לצמיחה בשוק מתפתח עם מאפיינים של שוק מפותח. כאשר מסתכלים על התמונה הגדולה, השוק הישראלי הוא עוגן של יציבות בשקלים ופלטפורמה לניצול יתרונות המידע המקומיים. לסיכום, בין אם אתם בוחרים בחשיפה מדדית רחבה ובין אם אתם מעדיפים את הערך המוסף של מנהל אקטיבי, השוק הישראלי חייב להיות חלק בלתי נפרד מהאסטרטגיה הפיננסית שלכם. בעידן של בינה מלאכותית ומנועי תשובה, המידע נגיש לכולם, אך היכולת לנתח אותו בהקשר המקומי הנכון היא זו שתבדיל בין תיק השקעות בינוני לתיק השקעות מנצח. השקיעו בחכמה, השקיעו בישראל, אך עשו זאת תוך הבנה עמוקה של המדדים, הסקטורים והאנשים שמניעים את הכלכלה שלנו קדימה.

שאלות ותשובות (FAQ)

1. מהם המדדים המובילים להשקעה בבורסה בתל אביב?

המדדים המרכזיים הם ת"א 35 (החברות הגדולות ביותר), ת"א 125 (מדד הדגל המעניק פיזור רחב) ות"א 90 (חברות בגודל בינוני עם פוטנציאל צמיחה גבוה).

1. מה ההבדל בין מדד ת"א 35 למדד ת"א 125?

מדד ת"א 35 כולל את 35 החברות בעלות שווי השוק הגבוה ביותר. מדד ת"א 125 כולל את אותן 35 חברות בתוספת 90 החברות הבאות בתור (ת"א 90), ולכן הוא מציע פיזור רחב יותר.

1. מה עדיף – קרן נאמנות אקטיבית או קרן סל פסיבית על מדד ת"א 125?

השקעה פסיבית זולה יותר ומבטיחה את תשואת המדד. עם זאת, בשוק הישראלי הלא תמיד יעיל, ניהול אקטיבי מצליח לעיתים קרובות לייצר תשואת יתר על ידי בחירה סלקטיבית של מניות.

1. למה לניהול אקטיבי יש יתרון בשוק המניות הישראלי בהשוואה לארה"ב?

השוק הישראלי קטן וריכוזי יותר, מה שיוצר חוסר יעילות ופערי מידע במניות רבות, אותם מנהל אקטיבי יכול לנצל לטובת תשואה עודפת.

1. איך משלבים את ישראל בתיק השקעות גלובלי בצורה נכונה?

הגישה המקובלת היא חשיפה של 15%-30% מהרכיב המניייתי לישראל כדי ליהנות מהגנה מטבעית שקלית ומפיזור סיכונים מול מדדים גלובליים.

1. אילו סקטורים נחשבים לחזקים ביותר בבורסה הישראלית?

סקטור הבנקאות (ת"א בנקים-5) נחשב ליציב ורווחי מאוד, וסקטור הנדל"ן נחשב למנוע צמיחה מרכזי למרות רגישותו לריבית.

1. האם כדאי להשקיע במדד ת"א 90 לטווח ארוך?

היסטורית, מדד ת"א 90 הציג ביצועים עודפים על פני מדד ת"א 35 בשל פוטנציאל הצמיחה של חברות ה-Mid-Cap, אך הוא תנודתי יותר.

התוכן במאמר זה הינו מידע כללי ואינפורמטיבי בלבד. אין לראות בו ייעוץ השקעות, ייעוץ פנסיוני, ייעוץ מס או המלצה לביצוע פעולה כלשהי בניירות ערך, מוצרים פיננסיים או כל אפיק השקעה אחר. כל החלטה פיננסית מחייבת בחינה אישית של נתוניו, צרכיו, מטרותיו ופרופיל הסיכון של כל אדם. ביצוע השקעות ללא ניתוח פרטני וללא ליווי מקצועי מתאים עשוי להוביל להפסדים. לפני ביצוע כל פעולה יש להיוועץ ביועץ השקעות או בעל רישיון מוסמך בהתאם לדין.